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第一篇　财务分析与管理决策基础1

第1章　管理决策与企业成败1

1.1　管理决策的重要性和衡量基准1

1.1.1　管理决策事关兴衰成败1

1.1.2　好的管理决策应满足的基准2

1.2　管理决策的技术导向与行为导向6

1.2.1　技术导向管理决策6

1.2.2　行为导向管理决策8

1.2.3　管理控制系统11

1.2.4　组织形式和股权结构14

1.3　决策不一致与管理不努力17

1.3.1　双重激励与双重授权17

1.3.2　公司治理和管理控制失灵18

1.3.3　内耗：中国企业的硬伤20

第2章　公司治理与财务管理目标23

2.1　与公司治理相一致的财务管理目标23

2.1.1　理解企业与企业目标23

2.1.2　公司治理与股票所有权25

2.1.3　受托责任观下的公司治理27

2.1.4　解决公司治理问题的两类方法29

2.2　股东价值管理与公司的社会责任30

2.2.1　为“强势经理弱势股东”设立平衡机制30

2.2.2　股东价值计量与股东价值管理32

2.2.3　公司的社会责任34

2.3　利润导向与公司治理的冲突35

2.3.1　利润导向对股东利益的忽视35

2.3.2　利润导向与面向未来管理的冲突37

2.3.3　经济全球化加速利润导向的落伍38

2.4　管理控制系统的变革与财务目标定位41

2.4.1　管理控制系统的变革：若干案例42

2.4.2　股东价值导向与管理控制系统变革43

第3章　财务分析的框架与层次47

3.1　财务分析的视角47

3.1.1　财务分析的力量47

3.1.2　会计系统与会计目的财务分析50

3.1.3　管理决策视角财务分析51

3.2　会计数据的延伸应用与管理决策的冲突52

3.2.1　会计数据的计量52

3.2.2　会计目与会计数据55

3.2.3　从决策与业绩评价说起56

3.2.4　会计数据与权责发生制57

3.2.5　财务数据与历史导向58

3.2.6　配比与分摊59

3.3　从ROC分析体系到EVA分析体系59

3.3.1　剩余收益与经济增加值59

3.3.2　资本报酬率与绩效动因61

3.3.3　调整知识因素的绩效评价体系64

3.3.4　从盈利分析到价值分析66

3.4　财务精细化分析的六个层次68

3.4.1　以会计报表为模板69

3.4.2　以边际分析为模板69

3.4.3　以ROA与EVA计量获利能力70

3.4.4　揭示盈利真相71

3.4.5　模型化与最优化71

3.4.6　跨期最优化72

第4章　从盈利导向到价值导向74

4.1　盈利导向管理框架74

4.1.1　从盈利、增长到价值创造74

4.1.2　盈利导向下的决策不一致与管理不努力77

4.1.3　相关性与可控性问题79

4.1.4　无关成本问题84

4.1.5　对资本成本的忽视85

4.1.6　盈利导向模式的前景87

4.2　基于价值创造的管理框架89

4.2.1　与盈利导向模式的比较89

4.2.2　理解资本与价值创造91

4.2.3　基于价值创造的财务评价指标96

4.2.4　价值创造管理框架的精髓与要点97

4.2.5　股东价值与企业价值98

4.2.6　联结价值创造的EVA体系100

第5章　经济分析与管理决策103

5.1　经济分析与相关性原则103

5.1.1　边际分析法103

5.1.2　平均数引发的决策陷阱104

5.1.3　决策的相关性原则106

5.2　相关成本与成本非分摊性原则108

5.2.1　区分相关成本与无关成本108

5.2.2　相关成本原则110

5.2.3　相关成本与订单决策110

5.2.4　成本非分摊性原则112

5.2.5　忽略沉没成本113

5.3　机会成本与经济利润114

5.3.1　决策必须考虑机会成本115

5.3.2　资金闲置和放弃现金折扣的机会成本116

5.3.3　从会计利润到经济利润118

5.3.4　经济利润在并购决策中的应用119

第二篇　报表分析与应用122

第6章　理解财务报表122

6.1　理解财务报表的差异及其关联性122

6.1.1　财务报表分析的信息来源122

6.1.2　报表间关联分析123

6.1.3　过度交易与交易不足125

6.1.4　基本财务报表的比较126

6.2　财务报表分析要点128

6.2.1　资产负债表分析128

6.2.2　损益表分析132

6.2.3　基于资产负债表和损益表的并购分析135

6.2.4　现金流量表分析136

6.3　财务报表分析的工具141

6.3.1　比较财务报表141

6.3.2　共同比报表142

6.3.3　财务比率与比率分析142

6.4　解读集团公司合并财务报表146

6.4.1　合并报表的编制范围147

6.4.2　合并报表中的特殊项目147

6.4.3　合并报表财务比率分析150

6.5　报表分析的局限性与报表粉饰152

6.5.1　财务报表本身的局限性152

6.5.2　报表粉饰153

第7章　解读财务比率158

7.1　流动性比率158

7.1.1　流动比率158

7.1.2　速动比率159

7.1.3　流动比率与速动比率的陷阱160

7.1.4　易损性（Vulnerability）165

7.1.5　评价流动性的其它财务指标166

7.1.6　流动性比率与获利能力比率的关系166

7.1.7　平均付款天数167

7.2　获利能力与收益质量比率168

7.2.1　获利能力比率168

7.2.2　集团公司获利能力比率分析的特殊性169

7.2.3　收益质量比率170

7.2.4　杜邦法与利润规划170

7.3　资产管理比率171

7.3.1　资产周转率与周转天数171

7.3.2　资产周转率对获利能力的影响173

7.3.3　物流时代的存货周转率176

7.3.4　资产质量比率177

7.4　长期偿债能力比率178

7.4.1　资产负债（财务杠杆）比率178

7.4.2　支付保障比率179

7.5　价值评估比率与成长比率181

7.5.1　价值评估比率181

7.5.2　成长比率182

7.6　与现金流量表相关的财务比率182

7.6.1　现金流量表的分析结构183

7.6.2　现金流量比率184

7.6.3　判断健康成长期185

第8章　联结管理决策的报表分析187

8.1　报表分析与决策支持187

8.1.1　微软的财务报告策略187

8.1.2　报表分析与技术导向管理决策188

8.1.3　报表分析与行为导向管理决策189

8.2　营业周期与营业现金周期的管理应用190

8.2.1　计算营业周期190

8.2.2　利用营业周期确定信用期191

8.2.3　营业现金周期193

8.2.4　缩短营业现金周期的节息效应194

8.3　应用报表分析管理增长196

8.3.1　目标增长率的财务可行性196

8.3.2　鉴别增长亮点197

8.4　基于报表数据的融资决策与客户信用分析200

8.4.1　可持续增长的借款需求200

8.4.2　可承受的债务规模和利率水平201

8.4.3　利用报表数据评估客户信用203

8.5　运用财务报表预警财务风险204

8.5.1　财务匹配性分析204

8.5.2　用到期债务／FCF评估偿债风险205

8.5.3　与风险相关的财务与经营因素207

8.5.4　留意财务报表的审计意见208

8.6　运用财务报表评估目标公司价值209

8.6.1　选择恰当的财务评价指标210

8.6.2　从现金流量到股东盈余211

8.6.3　评估实质价值211

第9章　增长分析与财务筹划214

9.1　从战略层面思考增长问题214

9.1.1　增长的意义与本质214

9.1.2　通过增长创造股东价值216

9.1.3　增长与盈利导向战略的权衡218

9.1.4　通过创新激发有机增长220

9.1.5　跨越增长的陷阱222

9.1.6　发掘增长的潜力224

9.2　增长管理的财务层面225

9.2.1　与增长相关的财务问题225

9.2.2　计算核心业务成长率226

9.3　增长的质量229

9.3.1　区分良性增长与劣性增长229

9.3.2　投资类型与增长质量230

9.3.3　关联交易分析231

9.3.4　判断增长质量的其他方法233

9.3.5　从收益质量到增长质量233

9.4　增长视角的财务筹划234

9.4.1　财务规划模型：内部增长率234

9.4.2　财务规划模型：可持续增长率236

9.4.3　测算目标增长率的其他方法239

9.4.4　测算增长引发的融资需求240

第三篇　财务与经营决策分析243

第10章　投资与并购决策分析243

10.1　投资机会评估方法243

10.1.1　贴现现金流量法243

10.1.2　NPV法与股东价值最大化244

10.1.3　非贴现现金流量法245

10.2　解读净现值与内部收益率247

10.2.1　作为项目净赚的NPV248

10.2.2　NPV法的要点249

10.2.3　IRR及其与NPV的关系249

10.2.4　在NPV法中考虑期权250

10.3　NPV与IRR的再投资假设251

10.3.1　忽视NPV再投资假设带来的问题252

10.3.2　IRR的再投资假设254

10.4　测算项目现金流255

10.4.1　一般公式255

10.4.2　利息支出哪里去了？256

10.4.3　敏感性分析257

10.4.4　用EVA评估投资机会258

10.5　管理投资风险259

10.5.1　系统性风险和非系统性风险260

10.5.2　用CAPM确定贴现率262

10.5.3　套利定价模型（APT）264

10.5.4　无风险等价法264

10.5.5　通货膨胀下的DCF分析266

10.6　并购决策266

10.6.1　用DCF和FCF法评估目标企业价值266

10.6.2　用类比法评估目标企业价值268

10.6.3　评估目标企业价值的其它方法269

第11章　运营决策与信用管理271

11.1　运营决策的类别与方法271

11.1.1　运营决策的类别271

11.1.2　从利润到净贡献毛利273

11.1.3　运营决策分析的其他方法276

11.1.4　采购决策与经济订货量277

11.2　信用政策分析278

11.2.1　信用政策的基本要素与损益变化278

11.2.2　应否放宽信用条件279

11.2.3　应否放宽信用标准281

11.2.4　应否提供或提高现金折扣282

11.3　C-V-P分析283

11.3.1　保本分析283

11.3.2　保利分析285

11.4　营业杠杆与安全边际287

11.4.1　营业杠杆的基本原理287

11.4.2　灵活运用营业杠杆288

14.4.3　用安全边际评估经营风险290

11.4.4　考虑经营风险的C-V-P分析290

第12章　融资决策与资本结构292

12.1　融资方式的选择292

12.1.1　债务融资与股权融资292

12.1.2　短期融资与中长期融资293

12.1.3　决定融资方式选择的四个关键因素294

12.2　资金成本和节税效应297

12.2.1　公司所得税与加权平均资金成本297

12.2.2　股权融资的资金成本298

12.2.3　中长期债务融资的资金成本与节税效应299

12.2.4　租赁融资300

12.2.5　可赎回债券和可调换债券分析301

12.2.6　可转换债券303

12.3　资本结构决策303

12.3.1　资本结构的重要性303

12.3.2　资本结构与企业价值304

12.3.3　选择资本结构时的实际考虑306

12.4　财务杠杆分析308

12.4.1　财务杠杆的基本原理308

12.4.2　计量财务杠杆308

12.4.3　财务杠杆的运用与选择309

第13章　客户财务分析312

13.1　从财务角度识别客户312

13.1.1　从产品本位到客户本位312

13.1.2　客户财务信息与营销投资的分配313

13.2　客户财务分析指标与客户分类315

13.2.1　评估客户的相对价值315

13.2.2　结合利润贡献率的客户分类316

13.2.3　把企业看作顾客的组合318

13.3　客户财务指标与继续购物概率319

13.3.1　客户财务指标320

13.3.2　继续购物概率322

13.4　客户成本与客户盈利分析323

13.4.1　从产品成本到客户成本323

13.4.2　应用作业成本法（ABC）分配营销费用325

13.4.3　估算客户利润328

13.5　客户财务信息的应用和采集332

13.5.1　客户财务信息的应用332

13.5.2　利用信息技术识别客户335

第四篇　财务分析与管理控制337

第14章　管理控制系统失灵的财务成因337

14.1　财务激励与管理控制337

14.1.1　业绩评价与决策评价的不一致337

14.1.2　会计数据延伸应用引发的冲突339

14.1.3　从资产报酬率到剩余收益341

14.1.4　从RIIC到（ROIC-WACC）342

14.1.5　从（ROIC-WACC）到EVA343

14.1.6　源于ROA的管理不努力345

14.2　混乱而错误的信号346

14.2.1　盈利目标与增长目标的冲突346

14.2.2　追求利润与鼓励研发的冲突347

14.2.3　财务部门与经营部门的冲突348

14.2.4　索尼公司案例：盈利评价的反思350

14.2.5　忽视股权资本成本带来的问题351

12.2.6　三大管理职能间的混乱352

14.2.7　推波助澜的全面预算353

14.3　集团公司的管理控制问题355

14.3.1　资金管理控制的失灵355

14.3.2　交易信息的集中化处理356

14.3.3　管理控制与做大做强357

第15章　业绩评价的一般原则360

15.1　联结公司战略360

15.1.1　兼顾增长与盈余目标360

15.1.2　收入与盈利的相对重要性361

15.2　在业绩指标间保持适当平衡364

15.2.1　避免头痛医头脚痛医脚364

15.2.2　留意六个方面的平衡365

15.3　联结奖酬体系与绩效动因367

15.3.1　激励什么即应考评什么367

15.3.2　联结绩效动因368

15.4　按实际值考评业绩370

15.4.1　避免与预算目标挂钩370

15.4.2　矫正对业绩的会计评价371

15.4.3　联想集团的业绩调整方法373

15.5　确保管理控制系统的内部协调375

15.5.1　超越业绩考评376

15.5.2　需要做好每件事情376

第16章　对ROC与EVA体系的再考察379

16.1　评价获利能力的资本报酬率379

16.1.1　操纵行为379

16.1.2　对人力资源的忽视379

16.1.3　用ROA评价业绩380

16.1.4　源于资本报酬率的行为扭曲381

16.1.5　关于无形资产384

16.1.6　使用资本报酬率评价业绩的一般规则386

16.2　剩余收益（RI）388

16.2.1　剩余收益的内在优点388

16.2.2　剩余收益与短视行为390

16.3　经济增加值（EVA）评价体系390

16.3.1　 EVA体系的由来与吸引力390

16.3.2　EVA的计算要点392

16.3.3　EVA体系的真正吸引力393

16.3.4　EVA的弱点与解决方案394

第17章 内部成本费用分配与转移定价397

17.1　企业内部的成本费用分配397

17.1.1　内部成本费用分配的类型和目的397

17.1.2　基于控制目的分配成本费用引发的失灵398

17.1.3　固定成本分配中常见的错误400

17.1.4　不应分配超预算部分402

17.2　内部成本费用分配与转移定价的规则403

17.2.1　通用规则403

17.2.2　固定和变动成本费用的分配规则404

17.2.3　按预算业绩分配营销费用：三星案例405

17.2.4　转移定价的重要性与一般方法406

17.3　作业成本法（ABC）与管理控制407

17.3.1　传统成本法引发的管理控制失灵408

17.3.2　改进的作业成本法410

第18章　全面预算与责任会计412

18.1　恰当应用预算412

18.1.1　预算的由来和需要预算的理由412

18.1.2　对预算的批评414

18.1.3　恰当应用预算的五个要点415

18.2　预算的构成与预算假设418

18.2.1　预算的构成418

18.2.2　预算假设与编制步骤419

18.3　营业预算的编制420

18.3.1　销售预算与销售收现预算的编制421

18.3.2　采购预算与采购付现预算的编制421

18.3.3　营业费用预算的编制423

18.3.4　营业费用付现预算的编制423

18.3.5　预算损益表的编制424

18.4　财务预算的编制425

18.4.1　现金预算的编制425

18.4.2　预算资产负债表的编制428

18.5　用销售百分率法编制预算财务报表429

18.5.1　采用销售比重法编制预算损益表429

18.5.2　用销售比率法编制预算资产负债表430

18.5.3　预算财务报表编制完毕的后续工作432

18.6　运用预算控制成本费用433

18.6.1　规划预算与控制预算433

18.6.2　作业成本预算435

18.7　代替预算的管理工具436

18.7.1　新型的业绩管理工具437

18.7.2　滚动预测438

18.7.3　责任会计制度的变革439

18.7.4　梳理整个管理控制系统（MCS）443

第1章　管理决策与企业成败1

表1-1　管理决策的技术标准5

图1-1　激励系统及其有效性9

表1-2　技术导向与行为导向管理决策的比较11

图1-2　公司治理结构与管理控制系统的关系12

图1-3　管理决策的宏观框架13

图1-4　金字塔式的股权结构15

图1-5　网状股权结构16

图1-6　三星集团的持股结构16

第2章　公司治理与财务管理目标23

图2-1　激励系统与双重激励相容40

第3章　财务分析的框架与层次47

图3-1　会计流程图51

案例3-1　在决策与业绩评价中使用会计数据56

案例3-2　历史成本不反映现时业绩58

案例3-3　使用会计指标引起的管理控制失灵60

第4章　从盈利导向到价值导向74

图4-1　企业成长与管理导向77

图4-2　基于价值创造的企业战略与管理决策93

表4-1　ABC公司的增长战略分析95

第5章　经济分析与管理决策103

案例5-1　平均数误导选股104

案例5-2　平均数决策误导营销投资决策105

案例5-3　无关成本与决策误导107

案例5-4　无关成本如何误导决策109

案例5-5　在订单决策中识别相关与无关成本111

案例5-6　分摊无关成本导致决策失误113

案例5-7　放弃现金折扣的机会成本117

案例5-8　测算投资项目的现金流118

案例5-9　赚钱的买卖一定要做吗？119

表5-1　并购前后的经济利润与股东价值120

第6章　理解财务报表122

表6-1　应计信息与现金流量的比较（％）：银广厦案例127

表6-2　不同财务报表的信息特征与功能比较127

图6-1　资产负债表基本结构129

图6-2　损益表的基本结构132

图6-3　损益表的分析要点133

表6-3　企业的收益质量分类135

图6-4　现金流量表的基本结构137

表6-4　比较资产负债表（以2001年为100）141

表6-5　共同比资产负债表（以资产为100）142

表6-6　M公司资产负债表143

表6-7　M公司损益表143

表6-8　合并资产负债表中如何列示“少数股权”148

表6-9　合并损益表中如何列示“少数股权”148

表6-10　合并损益表中的“少数股权”变为“多数”149

表6-11　合并资产负债表中的“合并价差”150

表6-12　从合并资产报表中得出的流动比率151

表6-13　内部交易全部外销时集团与其成员的销售利润率152

第7章　解读财务比率158

案例7-1　流动比率的误区161

案例7-2　计算真实流动比率163

案例7-3　考虑剩余授信额度的真实流动比率164

表7-1　激进与保守的营运资本管理模式167

表7-2　集团与集团成员销售获利能力比率169

图7-1　四种获利模式176

表7-3　现金流量表的分析结构183

表7-4　各类现金流量的典型项目184

第8章　联结管理决策的报表分析187

图8-1　营业周期的构成191

表8-1　计算营业周期191

表8-2　缩短现金周期的节息效应195

表8-3　计算内部增长率与可持续增长率196

表8-4　计算产品的内部增长率198

表8-5　每100元销售收入的销售成本占现198

表8-6　每100元销售收入占现199

表8-7　确定与可持续增长率匹配的新债规模200

表8-8　计算可承受债务规模和利率水平202

表8-9　评估企业信用203

表8-10　信用评估的财务比率203

第9章　增长分析与财务筹划214

表9-1　增长的累进效应217

图9-1　典型企业的增长曲线223

表9-2　计算核心业务成长率228

表9-3　计算可持续增长率237

第10章　投资与并购决策分析243

案例10-1　使用加权平均资本成本的理由245

表10-1　投资回收期法忽略了后期现金流246

表10-2　投资回收期法忽视了货币时间价值246

表10-3　计量“净赚”的视角和方法248

案例10-2　项目期权与项目的市场价值251

案例10-3　忽视再投资假设如何误导投资决策252

案例10-4　解说IRR的再投资假设254

案例10-5　哪一个正确？256

表10-4　使用敏感性分析减缓NPV决策失误风险257

案例10-6　用EVA评估投资决策258

表10-5　较高贴现率如何“吸收”风险261

图10-1　管理投资风险的策略262

第11章　运营决策与信用管理271

案例11-1　会计利润对生产决策的误导273

图11-1　成本分摊将无关成本带入会计利润中274

表11-1　计算产品净贡献毛利275

表11-2　计算单位要素净贡献毛利276

表11-3　采用现金流量法求解案例11-1中的问题276

案例11-2　应否放宽信用条件？280

案例11-3　应否放宽信用标准？281

案例11-4　应否提供／提高现金折扣？282

案例11-5　多产品综合保本额的计算285

案例11-6　计算综合保利额286

案例11-7　应用营业杠杆进行决策分析289

图11-2　营业杠杆原理在决策分析中的应用289

表11-4　安全边际率测量的企业经营安全性标准290

案例11-8　考虑经营风险的C-V-P分析290

第12章　融资决策与资本结构292

案例12-1　考虑公司所得税后的加权平均资金成本297

案例12-2　经债务与税收调整的加权平均资金成本298

案例12-3　保留盈余融资的资金成本与个税的节税效应298

案例12-4　中长期借款的资金成本与节税效应299

图12-1　债券调换的分析步骤301

案例12-5　应否调换债券？302

案例12-6　无差异点营业盈利与资本结构选择306

图12-2　无差异点分析307

案例12-7　谁的财务杠杆应低些？310

第13章　客户财务分析312

表13-1　分部A、B的成长潜力314

表13-2　客户的四个基本类别317

表13-3　按季度计量的顾客利润321

表13-4　顾客继续购物概率和预期利润321

表13-5　顾客购物记录322

表13-6　计算顾客购物概率322

表13-7　两类关键性的成本信息及其功能324

表13-8　各类客户单位作业时间消耗326

表13-9　各类客户的单位作业成本327

表13-10　各类客户的单位消耗频率327

表13-11　各类客户消耗的作业总时间327

表13-12　各类客户总成本328

表13-13　营运成本与资本成本329

表13-14　修正的产品利润330

表13-15　初步估算的客户利润330

表13-16　第二步估算的客户利润331

表13-17　按客户类别分配间接费用331

表13-18　最终估算的客户利润（万元）332

案例13-1　应用客户财务分析优化营销资源333

表13-19　人均客户利润与预期客户利润334

第14章　管理控制系统失灵的财务成因337

表14-1　会计数据的延伸应用与决策要求的比较339

图14-1　会计数据财务评价与管理控制失灵340

案例14-1　使用ROA考评业绩引发管理控制失灵341

案例14-2　ROIC评价与管理控制失灵343

案例14-3　（ROIC-WACC）评价带来的问题344

表14-2　计算部门的资产报酬率345

表14-3　企业管理职能中的混乱信号352

表14-4　2000万元营销资金的分配354

表14-5　集团公司的资金管理控制失灵355

第15章　业绩评价的一般原则360

表15-1　判断收入目标与盈利目标的相对重要性362

图15-1　基于企业经济特性的业绩评价与薪酬结构370

表15-2　使用内部利润测度真实业绩374

表15-3　为业绩考评建立的内部损益表375

第16章　对ROC与EVA体系的再考察379

表16-1　负值NPV的项目382

表16-2　项目采纳前后的ROA382

表16-3　使用RI比较分部业绩390

表16-4　业绩考评中典型的评价指标393

第17章　内部成本费用分配与转移定价397

案例17-1　内部成本费用分配引起的控制失灵399

案例17-2　内部成本费用的错误分配方法400

案例17-3　固定成本分配的正确方法402

案例17-4　超预算固定成本应否分配？403

表17-1　传统成本法导致的业绩扭曲409

第18章　全面预算与责任会计412

表18-1　销售与销售收现预算421

表18-2　采购与采购付现预算422

表18-3　营业费用预算423

表18-4　营业费用付现预算424

表18-5　预算损益表425

表18-6　现金预算427

表18-7　用销售比重法编制预算损益表430

表18-8　用销售比率法编制预算资产负债表431

表18-9　用销售比率法编制预算资产负债表432

表18-10　采购成本项目435

表18-11　基于作业成本法的本年度采购成本预算436

表18-12　责任会计制度中的责任中心440