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第1章 国际金融市场学习入门3

第一部分 导论和概览3

1.1 学习目标4

1.2 变化着的金融市场格局5

1.2.1 不断扩展的可选金融工具5

1.2.2 较大的波动性：金融市场的特点之一6

1.2.3 金融市场内和金融市场之间日趋激烈的竞争8

1.2.4 金融危机及其在国际金融市场上的蔓延8

1.3 主要论题9

1.3.2 国际金融市场上的政策问题11

1.4 国际金融市场学习中的挑战以及国际金融管理实践14

1.4.1 美国以外外汇的重要性14

1.4.2 美国外汇的重要性14

1.4.4 国际金融市场管理实践：需求增加17

1.5 这本书以下部分的介绍17

1.5.1 主要论题的总结17

1.4.3 国际金融市场研究：需求增加17

1.5.2 典型章节的概览18

问题18

参考文献19

第2章 国际货币体系回顾和国际金融市场的最新发展20

2.1 学习目标21

2.2 国际货币安排的理论和实践22

2.2.1 国际金本位，1879～1913年23

2.2.2 布雷顿森林协议精神，1945年24

2.2.3 固定汇率美元本位制，1950～1970年26

2.2.4 浮动汇率美元本位制，1973～1984年28

2.2.4 《广场-卢浮宫干预协定》以及浮动汇率美元本位制，1985～1996年30

2.2.6 欧洲货币体系的实质，1979年31

2.2.7 欧洲货币体系：大德国马克区，1979～1998年34

2.2.8 欧洲经济与货币联盟的实质，1999年36

2.3 国际金融市场的近期价格行为38

2.3.1 汇率的发展38

2.3.2 利率的发展48

2.3.3 近期发展的总结52

2.4 政策问题：私人企业53

2.4.1 钉住汇率和浮动汇率下的商业产品53

2.4.2 浮动汇率制下更大的汇率不稳定性54

2.4.3 汇率差异的成本54

2.5 政策问题：公共政策制定者55

2.5.1 新兴市场中的汇率政策55

2.5.2 超出货币局制度的完全美元化56

2.5.3 关于欧洲经济与货币联盟的忧虑58

2.6 本章小结60

问题60

练习61

参考文献62

第二部分 外汇市场65

第3章 市场结构和机构65

3.2 外汇市场交易的重要性66

3.2.1 外汇市场的起源66

3.1 学习目标66

3.2.2 外汇交易量67

3.2.3 外汇交易利润68

3.2.4 解释外汇交易的盈利性69

3.3.1 即期合约和远期合约72

3.3 外汇市场产品和行为72

3.3.2 外汇互换73

3.3.3 交易行为类型：投机和套汇73

3.3.4 即期合约与远期合约的关系75

3.4 外汇市场环境80

3.4.1 比较外汇市场与其他市场80

3.4.2 外汇交易的过程81

3.4.3 交易对手和外汇市场集中85

3.5 政策问题：私人企业86

3.5.1 外汇市场交易特写86

3.5.2 外汇交易管制88

3.5.3 评估外汇交易利润89

3.6 政策问题：公共政策制定者89

问题90

1.3.1 国际金融市场价格90

3.7 本章小结90

练习91

参考文献92

第4章 国际平价条件：购买力平价94

4.1 学习目标95

4.2 国际金融市场中平价条件的有效性95

4.3 完美资本市场中的购买力平价97

4.3.1 一价定律97

4.3.2 绝对购买力平价98

4.3.3 相对购买力平价99

4.3.4 实际汇率和购买力平价101

4.4 放松完美资本市场的假设102

4.4.3 不确定性103

4.4.2 税收103

4.4.1 交易成本103

4.5 价格和汇率的经验证据104

4.5.1 经验方法，或者如何检验平价条件104

4.5.2 关于一价定律的证据104

4.5.3 相对购买力平价：最近季度数据的证据105

4.5.4 相对购买力平价：恶性通货膨胀经济体的证据109

4.5.5 相对购买力平价：长期数据证据109

4.5.6 购买力平价的经验检验：实际汇率是不变的吗？111

4.5.7 购买力平价的经验检验：结束语112

4.6 政策问题：私人企业112

4.6.1 平价条件对于管理决策的作用112

4.6.2 购买力平价和管理决策112

4.6.3 购买力平价和产品定价决策113

4.7 政策问题：公共政策制定者115

4.8 本章小结117

附录4A 购买力平价、连续计算和对数回报117

问题118

练习118

参考文献119

第5章 国际平价条件：利率平价和费雪平价121

5.1 学习目标122

5.2 平价条件对于国际金融市场的有用性：回顾122

5.3 利率平价：利率、即期汇率和远期汇率之间的关系123

5.3.1 完美资本市场中的利率平价123

5.3.2 放松完美资本市场假设126

5.3.3 利率平价的经验证据128

5.4 费雪平价131

5.4.1 费雪效应131

5.4.2 国际费雪效应132

5.4.3 放松完美资本市场假设135

5.4.4 国际费雪效应的经验证据136

5.5 远期汇率无偏条件138

5.5.1 诠释远期汇率偏差139

5.5.2 远期汇率无偏条件的经验证据139

5.5.3 使用即期和远期汇率水平进行检验139

5.5.4 使用远期升水和汇率变动进行检验141

5.6 政策问题：私人企业143

5.6.1 应用1：利率平价和单向套利144

5.6.2 应用2：信用风险和远期合约--是购买还是制造145

5.6.3 应用3：利率平价和国家风险升水146

5.6.4 应用4：国际费雪效应的偏离是可以预测的吗146

5.6.5 应用5：对于国际费雪效应的偏离是否过度146

5.6.6 应用6：国际费雪效应和分散化的可能性147

5.6.7 应用7：国际费雪效应、长期债券和汇率预测148

5.7 政策问题：公共政策制定者149

附录5A 利率平价、费雪平价、连续复利和对数回报150

5.8 本章小结150

附录5B 交易成本和围绕传统的利率平价线的中间区域151

问题152

练习152

参考文献153

第6章 即期汇率决定155

6.1 学习目标156

6.2 信息和汇率：简介156

6.2.1 汇率和信息事例：三个事例158

6.2.2 信息和外汇汇率：总结162

6.3 汇率的流量与存量模型163

6.3.1 流量分析法概述164

6.3.2 存量分析法概述164

6.3.3 汇率的流量概念和存量概念的结合165

6.4 即期汇率的资产模型166

6.4.1 货币分析法167

6.4.2 资产组合平衡分析法170

6.5 汇率模型的经验证据172

6.5.1 样本内结果172

15.5 价格决定174

6.5.2 后样本结果176

6.5.3 信息的作用178

6.6 政策问题：私人企业180

6.7 政策问题：公共政策制定者181

6.8 本章小结182

附录6A 外汇汇率的流量和存量均衡的含义183

附录6B 当期汇率反应了所有未来的内生宏观经济值的证明185

附录6C 具有贸易品和非贸易品的汇率决定的货币模型186

问题187

参考文献187

第7章 外汇市场效率189

7.1 学习目标190

7.2 市场效率理论191

7.2.1 定义均衡标准191

7.2.2 有效市场的梗概192

7.2.3 解释有效市场研究194

7.2.4 定义可用信息集195

7.2.5 有效市场理论的拓展196

7.3 外汇市场效率的经验证据197

7.3.1 确定性和无风险投资情况下的市场效率197

7.3.2 在不确定性和具有风险投资情况下的市场效率198

7.4 政策问题：私人企业209

7.5 政策问题：公共政策制定者210

7.6 本章小结212

问题212

练习212

参考文献213

第8章 汇率预测216

8.1 学习目标217

8.2 解决汇率预测中的争论218

8.2.1 预测方法与市场环境218

8.2.2 预测效果评价：准确预测与实用预测227

8.2.3 评估货币预测的经济值230

8.3 预测方法：一些具体的例子231

8.3.1 短期预测：趋势与随机游走231

8.3.2 长期预测：向均值的回归234

8.3.3 综合预测：理论和例子236

8.4.1 汇率预测的消费者238

8.4 政策问题和特殊的预测问题238

8.4.3 汇率预测中的特殊问题239

8.4.2 外汇预测的生产者239

8.5 本章小结240

问题241

练习241

参考文献242

第三部分 离岸金融市场247

第9章 欧洲货币市场247

9.1 学习目标248

9.2.2 在岸银行业监管推动离岸市场250

9.2.1 离岸银行业之供给和需求的起源250

9.2 历史回顾250

9.2.4 欧洲货币市场的成长251

9.2.3 离岸市场的生命力251

9.3 欧洲货币存贷款的定价255

9.3.1 一种货币、两个金融中心情形下的定价255

9.3.2 在岸市场与离岸市场能共存吗257

9.3.4 离岸中心相互竞争中的定价与市场份额259

9.3.3 资本控制和税收的影响259

9.3.5 多种货币和多个金融中心的一般情形260

9.4 政策问题：私营企业261

9.4.1 存款人关心的问题261

9.4.2 借款人关心的问题265

9.5.2 离岸市场能够无止境地扩张吗267

9.5.1 离岸市场和宏观经济稳定267

9.5 政策问题：公共政策制定者267

9.5.3 监管离岸市场的方法268

9.5.4 为市场进行竞争：美国政策的动机270

9.5.5 离岸市场：欧洲政策问题272

9.6 本章小结273

问题273

练习274

参考文献275

第10章 欧洲债券市场276

10.1 学习目标277

10.2 欧洲债券市场的历史回顾及其规模278

10.2.1 欧洲债券市场的首要激励机制：利息平衡税278

10.2.2 欧洲债券市场的第二轮激励机制279

10.2.3 欧洲债券市场的生命力280

10.3 市场的监管和机构特征282

10.3.1 监管主体和披露措施282

10.3.2 发行成本、评级和交易所挂牌交易283

10.3.3 排队制度、计价货币和发行速度283

10.3.4 总结：在岸和离岸市场的正反面284

10.4 欧洲债券市场上的发行实践和竞争条件285

10.4.1 欧洲债券承销概览285

10.4.2 欧洲债券辛迪加内部的压力和动机286

10.4.3 灰色市场288

10.4.4 欧洲债券牵头银行之间竞争的证据289

10.4.5 另一个创新：全球债券292

10.5 欧洲债券定价293

10.5.1 市场分割和欧洲债券定价293

10.5.2 欧洲债券和保密性294

10.5.3 欧洲美元债券价格：一些例子294

10.5.4 在岸-离岸套利机会295

10.5.5 欧洲美元债券价格：一般模型296

10.6 政策问题：私营企业297

10.6.1 在岸-离岸套利的再次讨论：埃克森资本公司298

10.6.2 运用欧洲债券市场来增强公司的价值299

10.7 政策问题：公共政策制定者301

10.7.1 美国的竞争性反应301

10.7.2 欧盟和欧洲债券市场303

10.8 本章小结304

问题304

练习305

参考文献306

第四部分 衍生证券市场：期货、期权与互换309

第11章 货币与利率期货309

11.1 学习目标310

11.2 期货与远期的区别：机构与术语311

11.2.1 分散交易与集中交易311

11.2.2 个性化交易与标准化交易312

11.2.3 可变的对手风险与清算所312

11.2.4 现金结算和交割与盯市314

11.3 期货合约描述317

11.3.1 合约规范318

11.3.2 期货合约与远期合约的盈利概况322

11.4 期货定价和远期定价327

11.4.1 远期定价和持有成本模型327

11.4.2 期货定价与盯市328

11.4.3 远期利率的期限结构328

11.4.4 远期合约中的风险溢价330

11.5 政策问题：私人企业332

11.5.1 期货与远期的决策333

11.5.2 新的期货合约与交易协议334

11.6 政策问题：公共政策制定者336

11.6.1 期货价格与现金市场的波动337

11.6.2 交易成本与交易税337

11.7 本章小结338

附录11A 合成利率期货338

问题341

练习342

参考文献343

第12章 货币与利率期权344

12.1 学习目标345

12.2 基本问题：术语与机构346

12.2.1 合约的种类346

12.2.2 交易的地点与规模347

12.2.3 合约规定351

12.3.1 即期货币期权：到期时的价格354

12.3 期权定价：概况354

12.3.2 利率期货期权：到期时的价格356

12.3.3 到期前的期权价格361

12.4 期权定价：常规模型362

12.4.1 即期货币期权定价362

12.4.2 货币与利率期货期权定价371

12.5 期权价格的经验证据372

12.5.1 套利边界条件372

12.5.2 定价有效性和定价偏差372

12.6 政策问题：私人企业374

12.6.1 期权定价与期权交易真的能成为一门精确的科学吗374

12.6.2 波动率是稳定的还是变化的376

12.6.3 期权定价模型的其他缺陷378

12.7.1 期权市场与基础市场中的价格波动性379

12.7.2 期权交易商的资本金要求379

12.7 政策问题：公共政策制定者379

12.8 本章小结380

附录12A 两期二项式模型中的复制资产组合决定380

附录12B 边界条件、提前执行与期权价格381

附录12C 新型期权介绍383

问题385

练习386

参考文献388

第13章 货币与利率互换389

13.1 学习目标390

13.2.1 资本控制的作用391

13.2 互换市场的起源和基础391

13.2.2 互换市场受到青睐的原因392

13.2.3 互换结余、交易规模和总敞口393

13.3 互换交易中的基本现金流动395

13.3.1 货币互换395

13.3.2 利率互换398

13.4 互换交易中的风险402

13.4.1 互换中的套期保值风险402

13.4.2 互换中的投机风险403

13.4.3 互换风险的测算405

13.4.4 使用模拟方法计算互换交易风险406

13.5 互换的定价408

13.5.1 互换市场报价惯例409

13.5.2 互换定价的基础因素411

13.6 政策问题：私人企业412

13.6.1 互换的应用：利用套利机会，降低风险，促进销售412

13.6.2 利率互换定价：收益的来源413

13.6.3 互换的应用：放大风险和收益413

13.6.4 AAA级子公司的形成414

13.7 政策问题：公共政策制定者415

13.7.1 大规模违约对于互换市场的冲击415

13.7.2 国际清算银行对于互换交易的资本金要求415

13.7.3 净额交易协定和互换交易风险敞口417

13.8 本章小结418

附录13A 利率互换中现金流的估值418

问题419

练习420

参考文献423

第五部分 国际资产组合427

第14章 债券投资组合427

14.1 学习目标428

14.2 国际债券市场状况431

14.2.1 流通中债券的市场分布431

14.2.2 流通中债券的市场部门432

14.3 国家债券市场的收益及风险432

14.3.1 以美元计算的未套期保值收益433

14.3.2 计算货币套期保值的美元收益435

14.4 全球债券市场上收益与风险的实证检验437

14.4.1 未套期保值债券的收益437

14.4.2 套期保值债券的收益438

14.4.3 国际债券资产组合的有效边界和收益439

14.5 政策问题：私人投资者和机构439

14.5.1 货币套期保值债券：有免费的午餐吗440

14.5.2 积极和消极的货币套期保值策略441

14.5.3 国际债券组合应用中的问题445

14.5.4 EMU对国际债券市场的影响448

14.6 政策问题：公共政策制定者449

14.6.1 EMU的影响449

14.6.2 布雷迪债券市场和新兴市场债务发行450

14.7 本章小结451

附录14A 全球资产配置452

问题453

练习453

参考文献454

第15章 权益资产组合456

15.1 学习目标457

15.2 全球权益市场的规模及制度特点459

15.2.1 市场资本化标准459

15.2.2 全球权益市场的制度方面461

15.3 国际投资途径465

15.3.1 直接购买外国股票465

15.3.2 美国存托凭证465

15.3.3 封闭式和开放式共同基金468

15.4 国际权益市场的风险和收益470

15.4.1 以美元形式来计算外国权益资产的未套期保值收益470

15.4.2 国内和国际股票的资产组合风险471

15.6 政策问题：私人投资者478

15.6.1 资产组合中偏重外国市场的因素479

15.6.2 资产组合中偏重本国市场的因素480

15.6.3 在跨国公司中的投资是国际投资的近似替代吗480

15.6.4 投资者还能“国内制造”国际投资分散化吗481

15.6.5 未来投资者还能依赖国际投资分散化的收益吗481

15.6.6 新兴市场与世界资本市场融合了吗482

15.7 政策问题：公共政策制定者483

15.7.1 权益资本市场交易安排484

15.7.2 会计准则和披露规则的多样化485

15.8 本章小结486

问题487

练习487

参考文献489

第16章 度量和管理国际财务头寸的风险493

第六部分 国际资产组合与金融风险管理493

16.1 学习目标494

16.2 公司财务人员的金融风险管理问题495

16.3 度量外汇风险敞口的会计方法498

16.3.1 资产负债表的敞口：转换敞口499

16.3.2 损益表的风险敞口：交易敞口500

16.3.3 美国会计惯例：报告会计利得和损失501

16.3.4 会计惯例的经济逻辑503

16.4 外汇风险敞口的经济方法503

16.4.1 回归法：基本模型503

16.4.2 回归法：一个应用505

16.4.3 回归法：三个扩展505

16.4.4 情景法506

16.4.5 情景法：一些扩展507

16.5 公司利润、股价以及汇率的经验证据508

16.6 在公司的水平上为防范风险而进行套期保值的论据509

16.7 用于风险管理的财务策略512

16.8 政策问题：国际财务经理517

16.8.1 估计经济敞口的困难517

16.8.2 选择合适的对冲比例518

16.8.3 国际投资者的外汇风险管理难题518

16.8.4 风险价值的方法519

16.9 公共政策制定者的政策难题521

16.9.1 金融敞口的披露521

16.9.2 金融衍生物和公司对冲策略522

16.10 本章小结522

附录16A 外汇风险经济敞口的情景分析法523

问题524

练习525

参考文献526

第七部分 监管问题531

第17章 给国际金融市场提供指导：竞争市场中的监管和干预531

17.1 学习目标532

17.2 开放经济中的金融市场监管532

17.2.1 金融市场参加者和竞争行为532

17.2.2 监管者之间的竞争534

17.2.3 净监管负担和结构性套利535

17.2.4 国际金融监管的协调方法与竞争方法536

17.2.5 金融监管的一项新的歪曲537

17.2.6 信用评级、资本要求和国际清算银行539

17.3 外汇市场干预540

17.3.1 作为一种政策工具的干预540

17.3.2 中央银行干预的目标542

17.3.3 干预的机制543

17.3.4 干预的经验证据546

17.3.5 中央银行干预的有效性548

17.3.6 证券交易税：我们是否应该往金融市场的齿轮中扔沙子552

17.4 结束时的思考552

问题553

练习554

参考文献554

第八部分 附录559

附录A 购买力平价计算：美国和德国559

附录B 利率平价计算：美元、英镑和德国马克欧洲利率563

附录C 国际费雪效应计算：美国和德国567

附录D571

附录E573