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内容提要1

第1章 引言1

1.1全球金融危机与宏观审慎政策1

1.2宏观审慎视角下的流动性内涵2

1.2.1流动性的定义3

1.2.2宏观审慎政策与宏观流动性4

1.2.3宏观审慎视角下的流动性管理内涵5

1.3宏观审慎视角下流动性管理的意义6

第2章 宏观审慎政策理论及其进展10

2.1宏观审慎政策的演进10

2.2宏观审慎政策背景与理论内涵12

2.2.1金融体系的顺周期性显著放大了市场波动12

2.2.2金融创新和高度杠杆化增加了系统性风险13

2.2.3激励扭曲鼓励了过度风险承担，金融市场同质发展削弱了抗风险能力15

2.3宏观审慎政策框架16

2.3.1宏观审慎政策与微观监管的关系17

2.3.2宏观审慎政策与传统货币政策的关系20

2.3.3中央银行在宏观审慎政策中发挥主导性作用21

第3章 宏观审慎政策实践：管理工具及操作措施23

3.1逆周期系统性风险防范工具的理论与国际实践23

3.1.1逆周期资本缓冲机制24

3.1.2动态和前瞻性拨备制度26

3.1.3会计准则及公允价值会计方法改革27

3.1.4逆周期激励监管机制28

3.1.5逆周期杠杆率调节措施29

3.1.6风险预警及压力测试30

3.2系统重要性金融机构的监管措施30

3.2.1基于指标的衡量方法（Indicator-based Measurement Approach）31

3.2.2监管判断（Supervisory Judgement）32

3.2.3确定全球系统重要性银行（G-SIBs）名单33

3.2.4运用分档法（Bucketing Approach）确定G-SIBs附加资本要求34

3.2.5定期审查和完善34

3.2.6实施进度安排35

3.3《巴塞尔资本协议Ⅲ》的资本监管措施35

3.3.1提高银行资本基础的质量、一致性和透明度35

3.3.2扩大资本框架的风险覆盖面37

3.3.3引入杠杆率，补充风险资本要求37

3.3.4建立全球流动性指标，降低流动性风险37

第4章 宏观流动性管理与社会福利：宏观审慎的视角39

4.1有关流动性的理论分析39

4.1.1流动性偏好理论39

4.1.2流动性过剩理论42

4.1.3流动性黑洞理论43

4.2宏观流动性、经济增长与经济波动46

4.2.1变量和指标选取46

4.2.2平稳性检验47

4.2.3协整关系检验及VAR模型最优滞后阶数检验47

4.2.4 Granger因果检验48

4.2.5宏观流动性波动与经济波动49

4.3宏观审慎视角下的流动性管理与社会福利50

4.3.1宏观审慎政策的基础理论模型51

4.3.2宏观审慎政策福利改善条件与政策空间52

4.3.3基于中国的实证分析52

4.3.4与现有研究结果的比较56

4.3.5小结56

第5章 我国宏观流动性管理效果的实证分析58

5.1我国宏观流动性的特征及其治理58

5.1.1我国流动性的概况及特征58

5.1.2我国金融改革对流动性的影响61

5.1.3我国流动性管理手段的探索和不足63

5.1.4我国流动性管理面临的难题与挑战64

5.2金融政策对银行信贷和净利差影响的理论分析67

5.2.1传统流动性管理措施67

5.2.2金融政策与银行信贷资产配置68

5.2.3金融政策与银行净利差70

5.3宏观流动性管理效果的实证分析72

5.3.1指标选取和数据说明72

5.3.2对银行信贷资产配置分析75

5.3.3对银行净利差的分析79

5.4小结84

第6章 全球金融危机以来我国宏观审慎政策措施及其影响85

6.1实施差别准备金率动态调整政策85

6.1.1差别准备金率动态调整政策实施的背景85

6.1.2差别准备金率动态调整的起源及内涵86

6.1.3差别存款准备金率的效果88

6.2逐步确立以社会融资总量作为调控中间目标89

6.2.1社会融资总量的定义及构成89

6.2.2关注社会融资总量规模的原因90

6.2.3社会融资规模是与货币政策最终目标相关性更显著的中间目标91

6.2.4社会融资总量作为调控目标需要注意的几个问题92

6.3加强银行资本监管95

6.3.1 2008年金融危机前监管措施95

6.3.2《巴塞尔资本协议Ⅲ》资本要求及我国的应对措施97

第7章 宏观流动性管理的国际经验102

7.1宏观流动性过剩的原因102

7.1.1弹性较低的汇率机制下，外汇储备过度积累102

7.1.2为缓解政府财政压力或应对金融危机冲击而采取过于宽松的货币政策103

7.1.3金融创新过度，监管标准松懈，致使流动性泛滥104

7.2流动性治理的国际经验105

7.2.1货币政策方面的国际经验105

7.2.2金融监管方面的国际经验111

7.3宏观流动性管理的其他经验113

7.3.1资本短期管制，对国际资本流入征收“托宾税”113

7.3.2成立对外投资公司113

7.3.3边际存款准备金制度114

7.3.4发行央行票据，并与财政政策相配合114

7.4宏观流动性治理的几点启示115

7.4.1稳健的货币政策始终是应对流动性过剩最主要的前提115

7.4.2货币政策应以价格稳定为主要目标，并采取规则操作，加强价格工具的引导作用115

7.4.3适时推进外汇管理体制改革，通过金融要素国内和国际价格的完全市场化解决流动性过剩问题116

7.4.4根据宏观审慎监管的要求，加强金融监管116

7.4.5通过配套的宏观经济政策以及国内改革来缓解流动性过剩116

第8章 宏观审慎视角下流动性管理的政策建议117

8.1加快构建宏观审慎政策框架，进一步发挥中央银行在流动性管理中的作用117

8.2加强宏观经济运行监测，探索构建逆周期操作框架，并以物价稳定为主要目标118

8.3实施动态化、差异化管理，平滑流动性波动118

8.4进一步完善汇率形成机制，对冲境外资金对流动性的影响119

8.5加强“影子银行”监管，完善社会融资总量的统计119

8.6通过配套的宏观经济政策以及国内改革来缓解流动性过剩120

附录1中国的“影子银行”运行模式研究——基于银信合作视角121

附录2我国货币市场流动性管理的解析与展望——参与者视角的分析133

附录3中国的跨境套利资金流动研究142

参考文献155