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1 全球复苏与中国经济周期1

1.1 全球经济复苏3

1.1.1 美欧日经济复苏5

1.1.2 新兴市场国家经济好转10

1.1.3 国际贸易扩张12

1.1.4 资本流动，欧美股市上涨13

1.2 第三季度经济稳中向好——中国经济处于小周期的上升期14

1.2.1 工业生产基本平稳，制造业加快增长14

1.2.2 服务业扩张速度放缓，仍位于景气扩张区间16

1.2.3 消费增速总体平稳18

1.2.4 固定资产投资增速冲高回落，制造业投资略有回升21

1.2.5 累计出口和进口有较大幅度的改善23

1.2.6 就业形势持续向好24

1.2.7 工业企业财务指标继续改善25

1.2.8 财政收入增速较上年同期有所改善26

1.2.9 物价水平总体稳定28

1.3 周期性拐点是否到来31

1.3.1 2017年8月出口增速略有放缓32

1.3.2 固定资产投资增速仍有下行压力34

1.3.3 房地产业对经济增长的推动削减37

1.3.4 工业生产增速也有下行压力40

1.3.5 货币金融环境难言宽松43

1.4 2017年第四季度经济走势预测45

1.4.1 外生变量47

1.4.2 政策变量48

1.4.3 主要预测结果48

1.5 对策建议50

2 人民币与美元汇率走势分析56

2.1 人民币汇率变动56

2.2 美元汇率变动62

2.3 人民币对美元汇率中间价形成机制引入“逆周期因子”68

2.4 美联储货币政策正常化进程71

3 房地产市场平稳发展与中国部门去杠杆81

3.1 中国部门杠杆率的测算82

3.1.1 非金融部门企业的杠杆率83

3.1.2 政府部门的杠杆率85

3.1.3 居民部门的杠杆率86

3.1.4 房地产部门的杠杆率88

3.2 中国部门杠杆率的可持续性89

3.3 房地产市场与中国杠杆率的波动94

3.4 房地产泡沫与可能破灭的风险102

3.5 房地产市场的规范发展与去杠杆108

3.5.1 促进房地产业的平稳发展，避免过快发展带来的价格和结构风险109

3.5.2 需求管理而不是供给管理应该成为促进房地产市场规范发展的主要方面110

3.5.3 合理控制地方政府债务，准确测算财政偿债能力110

3.5.4 限制过度投机，控制居民部门债务的结构性增长111

3.5.5 提高房地产业自有资金比率，增加债务违约成本并降低债务偿还风险112

4 国企改革与去产能、去杠杆114

4.1 国企改革稳步推进，但成效略低于预期115

4.1.1 国企的资产增速远超利润增速，做大但未做强，去产能和去杠杆成为国企扩张的重要途径116

4.1.2 混改并未充分调动民间资本118

4.1.3 国资管理机制还未理顺，民企融资难上加难123

4.2 国企改革是“去产能”的关键推动力125

4.2.1 国企产能过剩的事实：问题较严重，改革难度大125

4.2.2 国企产能过剩的成因：政策偏向、市场敏感性差、混改未能改善治理结构126

4.2.3 地方落实“去产能”政策的不当做法一定程度上掣肘了国企改革128

4.3 国企保护下的去杠杆：国企加杠杆、民企去杠杆130

4.3.1 企业杠杆是去杠杆的重点132

4.3.2 国企杠杆较高且被低估133

4.3.3 政治地位是国企杠杆的主要成因138

4.4 政策建议139

5 理性应对美国“301调查”144

5.1 “301调查”的界定145

5.2 近年来的中美贸易摩擦149

5.3 “特别301调查”聚焦知识产权争端155

5.4 美国对哪些国家和地区采取过“特别301调查”158

5.5 针对中国和日本的“特别301调查”异同之处164

5.6 中国该如何应对“特别301调查”167

5.7 几点结论170

5.7.1 “特别301条款”是美国单边主义霸权经济的武器170

5.7.2 “特别301条款”的国际化172

5.7.3 寻求经济利益上的平衡点173

5.7.4 冷静看待，充分准备174