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第1章 资产组合管理过程概览1

1.1 金融市场参与者1

1.2 投资政策制定前面临的投资哲学选择8

1.2.1 积极投资还是被动投资8

1.2.2 自上而下还是自下而上方法9

1.2.3 定量分析还是定性分析9

1.3 制定投资政策与战略资产配置10

1.4 战术资产配置12

1.5 整合的投资过程12

1.6 附录：制定投资政策说明书测试14

第2章 效用函数与风险态度17

2.1 效用函数理论17

2.1.1 确定条件下的效用函数17

2.1.2 不确定性下的效用函数18

2.1.3 效用函数的构造方法18

2.2 风险态度19

2.2.1 风险态度的分类与马科维茨（Markowitz）风险升水19

2.2.2 Pratt-Arrow风险态度21

2.2.3 Markowitz风险升水与Pratt-Arrow风险升水的比较23

2.2.4 期望效用最大与其他决策准则24

2.2.5 风险回避程度与股票长期收益率溢价之谜26

2.3 风险偏好与投资者卖出盈利股票的倾向26

2.4 附录：风险容忍度测试27

第3章 金融市场29

3.1 金融市场的根本资产29

3.1.1 资产的价格与收益率29

3.1.2 投资组合30

3.1.3 无风险资产与影子无风险资产31

3.2 复制冗余资产与衍生资产31

3.2.1 开放式基金是冗余资产31

3.2.2 纯证券、复杂证券与衍生资产32

3.2.3 对冲资产：风险回避者的赌局33

3.3 套利机会与A、H股价差34

3.4 无套利与资产定价36

3.4.1 定价向量36

3.4.2 应用MATLAB求解定价向量36

3.4.3 无套利与非负定价向量37

3.4.4 风险资产与定价向量关系38

3.5 无风险套利与金融市场的一价定律39

3.5.1 一价定律与不可流通股的三种套利模式39

3.5.2 无风险套利机会40

3.5.3 构造Arrow-Debru证券41

3.6 离散情形下的金融市场风险中性定价42

3.6.1 资产组合的期望收益率与风险42

3.6.2 鞅测度与中性定价43

3.7 摩根斯坦利BARRA模型与渐近套利机会43

第4章 资产组合问题与战略资产配置理论47

4.1 一般资产组合问题47

4.2 资产组合的性质47

4.2.1 风险回避者持有风险资产较少47

4.2.2 风险资产收益率与无风险收益率的收入效应与替代效应48

4.2.3 财富变化对投资者资产比例与数量分配的影响49

4.3 均值-方差分析与资产组合的战略资产配置50

4.3.1 标准的均值-方差资产组合问题及EXCEL求解方法50

4.3.2 资产组合的均值-方差模型——允许借贷的情形55

4.3.3 资金二分定理与资产配置的CMW之谜56

4.4 资本资产定价模型57

4.4.1 期望收益率与风险的对称关系57

4.4.2 资产定价模型（CAPM）的导出59

4.5 资本资产定价模型的检验与计量分析61

4.5.1 CAPM模型参数的估计与检验61

4.5.2 检验结果与分析63

4.5.3 横截面回归检验64

4.6 应用MATLAB求解资产组合问题65

第5章 战略资产配置模型拓展67

5.1 高盛模型67

5.1.1 资本市场的隐含收益率67

5.1.2 投资者信念与资本市场预期68

5.1.3 计算资产的期望回报69

5.2 拐角组合方法70

5.3 资产配置与风险预算72

5.3.1 不考虑负债时的风险预算72

5.3.2 考虑负债情况下的风险预算74

5.4 行为金融对于资产配置的影响76

第6章 价格随机游走与被动投资管理78

6.1 随机游走假设的三种形式78

6.1.1 鞅模型79

6.1.2 Ⅰ类随机游走模型：独立同分布增量（i.i.d.）80

6.1.3 独立增量与不相关增量81

6.2 Ⅰ类随机游走：独立同分布增量的检验81

6.2.1 顺序和反序82

6.2.2 游程检验84

6.3 Ⅱ类随机游走：独立增量的检验85

6.3.1 过滤法则86

6.3.2 技术分析86

6.4 Ⅲ类随机游走：不相关增量的检验87

6.5 市场效率在中国的检验及其对投资者的启示88

6.5.1 有效市场的直观判断方法89

6.5.2 中国股票市场效率的检验90

6.5.3 有效市场假设的检验对我国投资者投资策略的启示92

第7章 主动投资管理理论94

7.1 主动投资管理的业绩分解94

7.2 Grinold主动投资组合管理基本法则96

7.2.1 一致预期收益与定价模型97

7.2.2 异常预期收益、择时、剩余项和价值创造98

7.2.3 剩余收益、剩余风险与信息比率99

7.2.4 主动投资管理的基本法则100

7.3 将信息分析转化为投资组合101

7.4 主动投资组合管理方法举例103

7.4.1 分析师评级的信息系数103

7.4.2 可转移阿尔法策略104

7.4.3 从股利贴现模型（DDM）中发现信号104

第8章 面向卖方分析师的基本分析与技术分析整合106

8.1 理性分析法与投资分析方法整合的背景106

8.2 基本分析与技术分析权重的确定108

8.2.1 层次分析法的基本步骤108

8.2.2 资产选择的基础分析与技术分析综合评判体系110

8.2.3 确定权重的具体计算110

8.3 股票得分与评级112

第9章 资产分配的不同决策准则114

9.1 均值-方差准则与期望效用最大化准则比较114

9.1.1 二次效用函数下均值-方差与期望效用最大模型的一致性114

9.1.2 一般情况下均值-方差与期望效用最大化模型的一致性115

9.1.3 正态假设下均值-方差与期望效用最大模型的实例分析116

9.2 定常相对风险回避投资者的决策准则分析116

9.2.1 定常相对风险回避投资者的资产配置116

9.2.2 最优定常分配比例战胜其他定常分配比例的概率与所需时间117

9.3 目标概率最大化下的决策准则118

9.3.1 目标概率最大化下的资产配置118

9.3.2 目标概率最大化战胜定常比例策略的概率与所需时间120

第10章 养老金投资决策与动态资产配置122

10.1 静态资产配置122

10.2 确定状态下的动态规划数值方法124

10.2.1 动态规划方法的原理124

10.2.2 使用MATLAB软件处理动态规划问题125

10.3 随机最优与动态资产配置数值方法127

10.3.1 投资消费随机问题的动态最优模型127

10.3.2 模型的基本假设与求解过程130

10.4 动态资产配置的敏感性分析135

10.4.1 劳动收入风险及相应的养老金管理对策分析135

10.4.2 股票收益风险特性变化的影响136

10.5 生命周期模型的解析方法137

10.6 附录：中国为什么需要差异化管理的基本养老金个人账户142

第11章 衍生资产定价与组合管理145

11.1 二叉树模型145

11.1.1 单期二叉树模型145

11.1.2 多期二叉树模型150

11.2 Black-Scholes模型156

11.2.1 标的资产价格行为的基本特征156

11.2.2 通过MATLAB模拟股票价格的布朗运动158

11.2.3 Black-Scholes模型的假设条件159

11.2.4 Ito定理160

11.2.5 Black-Scholes方程的推导161

11.2.6 风险中性定价与Black-Scholes定价公式163

11.3 二叉树模型与Black-Scholes模型的比较164

11.3.1 T期二叉树期权定价公式的分析164

11.3.2 影响期权价格的因素165

11.3.3 从二叉树模型到Black-Scholes公式165

11.4 衍生产品定价及其风险管理的理论发展脉络166

11.4.1 Black-Scholes模型与二叉树模型166

11.4.2 衍生产品定价公式解法的演进168

11.4.3 奇异期权及其他形式的期权169

11.4.4 衍生产品的风险管理方法171

11.5 中国期权市场定价实证分析171

11.5.1 期权价格计算模型及其希腊参数公式171

11.5.2 中国看跌期权市场价格实证分析173

第12章 资产组合管理绩效评估179

12.1 风险调整的绩效179

12.2 各种风险调整绩效评估指标的比较184

12.3 择时能力与择股能力的判断方法186

12.3.1 回归分析的方法186

12.3.2 属性分解的方法187

12.4 基金经理能力的持续性判断方法189

12.4.1 分组法190

12.4.2 双向表法190

12.5 附录：美国特许金融分析师行为标准和全球投资绩效标准191

12.5.1 附录A：金融分析师的道德规范和职业行为标准191

12.5.2 附录B：全球投资绩效标准（GIPS）194