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目录1

MULU1

0 导言1

第一篇 货币政策传导机制的理论依据13

1 货币政策传导机制研究的逻辑起点——货币政策非中性13

1.1 西方学者关于货币政策是否中性的争论14

1.1.1 古典学派的货币中性观16

1.1.2 凯恩斯对传统二分法的否定20

1.1.3 货币主义对货币中性观的复归23

1.1.4 新古典主义的货币政策无效性命题26

1.1.5 新凯恩斯主义对货币政策是否中性的辨析32

1.1.6 对西方货币政策中性论的评析35

1.2 中国古代的货币非中性思想38

1.2.1 子母相权论39

1.2.2　食货相通论41

1.2.3 货币数量论43

1.2.4　货币调节论44

1.3 马克思的有关论述46

1.3.1 马克思货币流通公式中的因果关联及货币属性47

1.3.2 马克思的货币第一推动力和持续推动力论51

1.3.3 几点认识和推论53

2 货币政策传导机制理论溯源58

2.1 康替龙的货币政策传导机制论58

2.2 休谟的货币政策传导机制论60

2.3 费雪的货币政策传导机制论61

2.4 魏克赛尔的货币政策传导机制论63

引言67

第二篇 货币政策传导：利率渠道67

3 西方利率传导机制的经典理论模型68

3.1 凯恩斯模式68

3.1.1 理论前提68

3.1.2 传导途径69

3.1.3 利率效应71

3.1.4 货币供应的临界点72

3.2 IS—LM模型75

3.2.1 模型的数学推导75

3.2.2 模型中的利率传导机制78

3.2.3 利率的产出效应79

3.2.4 与凯恩斯模式的比较81

3.3.1 理论分歧82

3.3 利率渠道：理论分歧与实证检验82

3.3.2 实证检验85

3.3.3 简要评析89

4 中国利率传导的实证考察90

4.1 实证考察的主题、标的和假定前提90

4.1.1 考察主题90

4.1.2 考察标的选择91

4.1.3 两个假定前提92

4.2 中国利率与产出的关联92

4.3 利率变动对储蓄、消费和通货膨胀的影响95

4.3.1 利率与储蓄95

4.3.2 利率与消费100

4.3.3 利率与通货膨胀105

4.4 影响中国利率—产出效应的三大因素分析108

4.4.1 中国货币需求的利率弹性108

4.4.2 中国投资需求的利率弹性110

4.4.3 中国的投资乘数113

4.4.4 中国的IS—LM模型描述114

4.5 中国市场利率渠道考察115

4.5.1 CHIBOR和回购利率的形成机制115

4.5.2 市场利率与中央银行利率的联动关系119

4.5.3 两大市场利率的功能缺陷和变异122

4.5.4 原因探析127

5 中国利率传导机制构建134

5.1 利率的二重属性及其政策含义134

5.1.1 利率的内生性134

5.1.2 利率的外生性135

5.1.3 利率二重属性的辩证关系136

5.1.4 政策含义136

5.2.1 利率的市场生成机制140

5.2 重塑利率生成机制140

5.2.2 利率的官定机制145

5.2.3 利率生成机制的合理格局148

5.3 建立利率联动机制150

5.3.1 官定利率——市场利率联动机制150

5.3.2 市场利率——真实变量联动机制163

5.4 中国利率传导机制流程图168

第三篇 货币政策传导：信贷渠道170

引言170

6 信贷传导机制的理论考察172

6.1 信用供应可能性学说172

6.1.1 魏克赛尔的利率政策有效性命题172

6.1.2 货币政策的信用供应效果172

6.1.3 《拉德克里夫报告》中的流动性效应175

6.1.4 信用供应可能性学说产生的经济背景及理论贡献176

6.2　信贷配给与贷款渠道178

6.2.1 传统货币传导机制对金融中介的忽视178

6.2.2 信贷配给的含义181

6.2.3 信贷配给的原因解释181

6.2.4 CC—LM模型中的信贷传导184

6.2.5 信贷渠道依存的前提条件186

6.3 资产负债表渠道186

6.3.1 资产负债表渠道的投资支出效应186

6.3.2 资产负债表渠道的消费支出效应187

6.4 信贷渠道：理论分歧与实证检验189

6.4.1 理论分歧189

6.4.2 实证检验190

6.4.3 简要评析192

7 中国信贷渠道分析195

7.1 银行信贷在货币政策中的地位195

7.1.1 中国货币政策概览195

7.1.2 银行信贷所扮演的角色198

7.1.3 信贷供给与经济增长的关联200

7.2 货币政策对信贷供给的影响202

7.2.1 存款准备金政策对信贷供给的影响202

7.2.2 再贴现政策对信贷供给的影响209

7.2.3 公开市场业务对信贷供给的影响214

7.3 信息非对称下的信贷市场220

7.3.1 银行在信息非对称金融交易中的比较优势220

7.3.2 银行自身的逆向选择和道德风险223

7.3.3 商业银行的信贷配给策略225

7.4.1 外源融资溢价231

7.4 信贷配给与投资和消费231

7.4.2 信贷供给偏向对投资的抑制234

7.4.3 信贷供给与消费236

7.5 中国信贷传导机制流程图241

第四篇 货币政策传导：资产价格渠道243

引言243

8 资产价格传导机制的理论考察245

8.1 托宾的Q理论245

8.1.1　理论前提245

8.1.2 股票价格渠道及Q的“纽带”作用246

8.1.3 Q理论对利率传导论的继承和发展247

8.2.1 消费财效应249

8.2.2 MPS模型249

8.2 莫迪利亚尼的消费财效应和MPS模型249

8.3 布鲁纳—梅尔查模型251

8.3.1 模型对传统机制的批判和新的假定251

8.3.2 资产市场传导253

8.3.3 产出市场传导255

8.3.4 资产市场和产出市场的交互影响256

8.4 资产价格渠道：理论分歧与实证检验257

8.4.1 理论分歧257

8.4.2　实证检验259

8.4.3 简要评析261

9 中国资产价格渠道分析263

9.1 资产价格与真实经济的关联264

9.1.1 虚拟资产价格与真实经济的内在联系264

9.1.2 中国资产价格与真实经济的关联266

9.2.2 存款准备金率变动对资产价格的影响270

9.2.1 公开市场业务对资产价格的影响270

9.2 货币政策对资产价格的影响270

9.2.3 货币政策通过银行信贷对资产价格的影响271

9.2.4 货币政策通过物价对资产价格的影响271

9.2.5 利率对资产价格的影响273

9.3 信息非对称下的股票市场275

9.3.1 股市中的逆向选择和道德风险276

9.3.2 股市设租与寻租277

9.3.3 股票价格的信息含量279

9.4 房地产价格渠道281

9.4.1 房地产价格与经济增长282

9.4.2 货币政策与房地产价格286

9.5 中国资产价格传导机制构建289

9.5.1 货币政策的资产价格指示器择定289

9.5.2 实践中的困难和矛盾290

9.5.3 相关的政策建议294

9.5.4 中国资产价格传导机制流程图303

第五篇 货币政策传导：汇率渠道304

引言304

10 汇率传导机制的理论考察307

10.1 购买力平价论：通货膨胀率——汇率机制307

10.1.1 PPP的基本形式308

10.1.2 通货膨胀与汇率变动的逻辑关联308

10.1.3 PPP理论的缺陷311

10.2 利率平价论：利率—汇率机制312

10.2.1 抛补的利率平价说313

10.2.2 不抛补的利率平价说314

10.2.3 利率与汇率的逻辑关联及实现条件315

10.3.1 汇率变动的贸易收支和国际收支效应318

10.3 汇率与真实经济318

10.3.2 汇率变动的收入效应322

10.4　IS—LM—BP模型324

10.4.1 基本假定及含义324

10.4.2 模型中的货币政策传导机制326

10.4.3 简要评析330

11 人民币汇率渠道分析332

11.1 中国对外开放度及国际比较332

11.2 人民币汇率生成机制的演变337

11.2.1 单一的计划汇率制337

11.2.2 复汇率制338

11.2.3 有管理的浮动汇率制339

11.2.4 现行汇率生成机制的市场化程度340

11.3.1 中国通货膨胀率与汇率的关联341

11.3 人民币汇率与通货膨胀率和利率的关联341

11.3.2 利率平价规律在中国的扭曲表现343

11.3.3 人民币汇率与利率异动的原因解释346

11.4 人民币汇率—贸易收支—经济增长350

11.4.1 人民币汇率变动的贸易效应：E↓→NX↑350

11.4.2 出口增长与经济增长：NX↑→Y↑352

11.4.3 净出口对经济增长贡献度的国际比较354

11.5 人民币汇率制度的选择359

11.5.1 汇率制度分类及特点359

11.5.2 各国对汇率制度的选择362

11.5.3 人民币汇率制度的现状364

11.5.4 人民币汇率制度的改革取向367

11.6 资本项目的管制与开放373

11.6.1 蒙代尔三角373

11.6.2 资本项目管制或开放的制度组合效应分析375

11.6.3 中国资本项目管制现状378

11.6.4 开放资本项目的利益和潜在风险381

11.6.5 中国资本项目开放的前提和顺序383

11.7 中国汇率传导机制流程图388

总论389

12 中国货币政策传导机制的总体模型设计389

12.1 货币政策传导机制的内在构成要素考察389

12.1.1 政策目标要素的特征和功能390

12.1.2 中介指标要素的特征和功能395

12.1.3 政策工具要素的特征和功能400

12.1.4 货币政策传导机制的要素耦合方式及总体特征和功能403

12.2 国外货币政策传导模式借鉴405

12.2.1 美国货币政策传导模式405

12.2.2 英国货币政策传导模式410

12.2.3 德国货币政策传导模式416

12.2.4　几点启示425

12.3 中国货币政策传导机制的总体模型426

12.3.1 构建总体模型应遵循的原则426

12.3.2 中国货币政策传导机制的总体模型428

12.4 货币政策传导的有效性分析428

12.4.1 时滞问题428

12.4.2 动态非一致性问题433

12.4.3 政策规范问题435

12.4.4 合理预期问题438

12.4.5 与财政政策相矛盾的问题438

12.4.6 政治性的经济周期问题439

主要参考文献440

后记445